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石化周报：沙俄减产提振油价 “三桶油”投资价值凸显

2023-08-06 09:59:17 来源：民生证券股份有限公司

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沙俄再度减产，美国库存大降，油价上涨延续。OPEC+会议宣布维持当前的减产计划，并将减产计划延续至2024 年底，其中，沙特宣布7-8 月的额外减产100 万桶/日将延续至9 月，俄罗斯将在9 月自愿减少出口30 万桶/日，OPEC+对高油价诉求强烈，油价如我们预期延续上涨。需求端来看，一方面，美国原油库存（商业原油库存+SPR）本周降幅高达1705 万桶，其中，炼油厂原油投入量增加4 万桶/日、原油出口量增加69 万桶/日；另一方面，据Refinitiv Oil Research的数据，7 月亚洲原油进口升至创纪录高位，到达亚洲的原油量平均为2792 万桶/日，高于5 月和6 月的2735、2753 万桶/日，亚洲需求延续强势。后续，OPEC+减产落实、亚洲需求继续向好，同时，美国的经济衰退压力减缓、且其需求表现不如市场预期那么悲观，我们预计，下半年油价表现有望优于上半年，从而“三桶油”全年业绩表现有望好于年初的市场预期。长期来看，我们认为，在全球资本开支不足、油价中枢或稳定高位的背景下，“三桶油”的盈利确定性及盈利能力高于过去，叠加国内建设“中特估”意愿较强、推动增储上产的立场坚定，“三桶油”的国内战略性地位凸显，估值有望逐步抬升。

美元指数上升；油价上涨；TTF 价格上涨。截至8 月4 日，美元指数收于102.00，周环比上升0.29 个百分点。原油：截至8 月4 日，布伦特原油期货结算价为86.24 美元/桶，周环比上涨1.47%。天然气：截至8 月4 日，NYMEX天然气期货收盘价为2.58 美元/百万英热单位，周环比下跌2.42%；荷兰TTF 天然气收盘价为27.75 欧元/MWh，周环比上涨9.25%。

美国原油库存大降，汽油库存上升。1）原油：截至7 月28 日，美国战略原油储备为34676 万桶，周环比持平；商业原油库存为43977 万桶，周环比下降1705 万桶。2）成品油：同期，车用汽油/ 航空煤油/馏分燃料油库存为21908/4108/11715 万桶，周环比+148/-18/-80 万桶。

成品油价差扩大；涤纶长丝价差扩大。1）炼油：截至7 月31 日，美国汽/柴/煤油和布伦特原油现货价差分别为3.87/4.13/2.86 美元/加仑，较上周分别变化+4.26%/+5.69%/+10.51%。2）化工：截至8 月3 日，乙烯、丙烯、甲苯和石脑油价差为112/168/312 美元/吨，较上周变化-9.60%/+1.89%/-5.13%；截至8 月4 日，FDY/POY/DTY 的价差分别为1874/1299/2824 元/吨，较上周分别变化+24.46%/+35.92%/+15.00%。

投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价易涨难跌，且国央企估值有望提升，建议关注中国石油、中国海油、中国石化；2）国际天然气供需偏紧，且国内天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的蓝焰控股、新天然气。

风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球经济衰退导致需求下行的风险；油气价格大幅波动的风险。

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