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世界新动态:光大证券:强业绩+高股息+ROE改善 石化行业“中特估”迎价值再发掘

2023-05-29 15:06:29 来源:智通财经

光大证券(601788)发布研究报告称,2022年,中国石油、中国石化、中国海油A股股息率分别在8.5%、8.1%、8.3%,以中国石油为代表的“三桶油”的分红总额和油价正相关,但整体上维持高股东回报,高分红为公司的投资价值筑基,“三桶油”业绩的新台阶将有效驱动ROE的长期改善。此外,2023年国企改革引入“一利五率”考核,将原本考核指标中的净利润改为净资产收益率,有利于国企长期盈利质量和投资价值的提升。

▍光大证券主要观点如下:

“中特估”受到资本市场广泛关注,回调不改“三桶油”投资价值


(资料图片仅供参考)

在国企改革深化的背景下,“三桶油”加强资本市场沟通,大力推进分红、定增、大额回购等工作,得到了市场的广泛关注。截至2023年5月26日,中国石油、中国石化、中国海油分别报收7.11、6.18、18.00元/股,分别较年初上涨43%、42%、18%。

近期“三桶油”股价出现了回调,一方面坚决看好“三桶油”作为我国能源安全支柱企业的价值,另一方面从业绩、现金流、分红的角度看好“三桶油”的长期投资价值。

日本股市重回增长通道,低估值+高分红具备吸引力

2012年以来,随着“安倍经济学”提振日本经济,叠加日本企业经营质量提升,日本股市重回增长通道。2012年至今,日经225指数的收益率大幅超过富时100和上证指数,与标普500指数收益率基本持平,在全球市场中位居前列。

日经225指数的PB估值长期低于美国标普500指数,略高于上证指数,日经225指数破净率超过了40%日本企业的自由现金流从2015年起结束了长期为负的状态,FCFF明显改善。

随着日企利润率的增长和对分红的重视程度增加,日本大型上市公司分红逐年增长,日经225指数营收前20公司的分红额从2010年的不到1万亿日元,增长至2021年的超过3万亿日元,股市整体的低估值和分红的稳定增长对于国际资本具有较强吸引力。

《伊藤报告》影响下,提升ROE为日本企业长期目标

2014年8月,一桥大学教授伊藤邦雄发布《伊藤报告》,设定了8%的ROE目标水平,得到了企业界的热烈响应,提高ROE成为日本上市公司提高长期投资价值的手段。

2012年以来,日本企业的ROE水平整体处于上行态势,日本市场营收前20公司的加权平均ROE自2012年以来便稳定在伊藤报告的8%目标以上,且呈现上升态势。

从ROE的杜邦分析拆分视角来看,日本企业ROE上升的最主要原因是净利润率的提高,然而,从全球视角来看,日本主要上市公司的ROE仍低于美国、欧洲,提升ROE将成为日本企业的长期目标。

强业绩+高股息+ROE改善,石化行业“中特估”迎价值再发掘

2023Q1布伦特原油均价为82.16美元/桶,同比-16.1%,但“三桶油”业绩并未受到油价的严重冲击,继续坚定看好中石油和中石化上游业务降本增效、炼化业务受益于行业景气度反转、天然气业务受益于市场化改革,中海油亦将维持强大的成本管控能力,长期来看“三桶油”业绩有望站上新台阶。

2022年,中国石油、中国石化、中国海油A股股息率分别在8.5%、8.1%、8.3%,以中国石油为代表的“三桶油”的分红总额和油价正相关,但整体上维持高股东回报,高分红为公司的投资价值筑基。“三桶油”业绩的新台阶将有效驱动ROE的长期改善。

此外,2023年国企改革引入“一利五率”考核,将原本考核指标中的净利润改为净资产收益率,有利于国企长期盈利质量和投资价值的提升。

风险分析:

上游资本开支增速不及预期,原油和天然气价格大幅波动。

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世界新动态:光大证券:强业绩+高股息+ROE改善 石化行业“中特估”迎价值再发掘

智通财经APP获悉,光大证券发布研究报告称,2022年,中国石油、中国石化、中国海油A股股息率分别在8 5%、8

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